牛达人
本文来自微信公众号：凤凰网科技 （ID：ifeng_tech），作者：姜凡，编辑：董雨晴，题图来自：AI 生成
8 月 12 日晚，中国"寒王"寒武纪在互动平台上回答投资者提问时表示，公司关注到网上传播的关于公司在某厂商预定大量载板订单、收入预测、新产品情况、送样及潜在客户、供应链等相关信息，这些均为误导市场的不实信息。
该公司称，请投资者提高信息辨别能力，不传播、不采信来源不明或未经核实的虚假信息，以公司发布在上交所官网的公告或公司官方网站披露的信息为准。此外，对于任何捏造、散布传播不实信息的行为，公司将保留追究相关人员法律责任的权利。
这则回应与当日午间的莫名暴涨有关。8 月 12 日，A 股半导体板块一片如火如荼，寒武纪迎来 20% 涨停，涨停价 848.88 元 / 股，股价创历史新高。市值一度跃升至 3551 亿元，全天成交额飙至 151 亿元。
近期驱动市场情绪升温的关键推手，被业内普遍锁定为 DeepSeek-R2 模型发布的传闻。此前有消息称，该模型或将于 8 月 15 日至 30 日正式发布，且其推理能力可与 GPT-5 正面抗衡。而随后市场进一步流传的"某国产大模型团队已在寒武纪平台完成 R2 模型测试，其推理效率表现优于英伟达 H20 "的细节，更成为直接点燃股价上行的核心导火索。
据腾讯科技今日消息，有接近 DeepSeek 的知情人士回应称，网传 DeepSeek 下一代大模型 DeepSeek-R2 即将发布的说法不实牛达人，且该模型 8 月份并无发布安排。
但凤凰网科技从知情人士处了解到，" DeepSeek 从不会对这些发布时间信息进行任何回应和披露，模型如果做完了就会发"，也让近期 DeepSeek 新模型的发布充满了更多不确定性。
8 月 13 日，寒武纪开盘下跌 2% 后，于午间再度拉升，截至发稿，总市值已突破 3590 亿元。
寒武纪真正的成长轨迹在哪里？
即使这次传闻未实，但寒武纪真实的业绩转折，才是它更值得关注的资本核心。
寒武纪成立于 2016 年，是全球领先的 AI 芯片设计公司。在成立之初，寒武纪凭借与华为的短暂合作，将 AI 处理器集成于麒麟芯片中，一举成名，成为全球首款 AI 移动芯片的缔造者之一。然而，芯片 IP 授权业务的局限性及与华为合作的终止，让寒武纪迅速面临过度依赖单一大客户的困境，加之高额的研发投入，公司陷入了连续亏损的泥潭。
直到 2024 年，寒武纪共实现营业收入 11.74 亿元，同比增长 65.6%，亏损额度收窄至 4.52 亿元，较 2023 年同期 8.48 亿元降幅显著。尤其值得一提的是，第四季度迎来首次单季盈利，成为业绩走出亏损泥潭的拐点。
进入 2025 年第一季度，公司更是完成逆转：营收达 11.11 亿元，同比暴增 4230.2%，归母净利润转为 3.55 亿元。
这些财务数字背后的支撑来自于：一是寒武纪在云端产品线领域迎来爆发，相关业务占据了 2024 年营收的 99% 以上，其中云端智能芯片及板卡业务成倍增长。二是公司正加速备货与扩产，截至 2025 年 Q1 末，存货从年初的约 17.7 亿元攀升至 27.6 亿元，预付款项也上升至 9.73 亿元，意味着其市场订单节奏正在加快。三是研发力度不减，2024 年研发投入超过 12 亿元，占营收比例高达 91%，2025 年第一季度继续投入 2.35 亿元，保持高强度技术积累。
然而，风险同样存在。2024 年至 2025 年 Q1 期间，寒武纪账面现金由年初的 19.7 亿元持续下降至 6.38 亿元，经营现金流仍为负，资金链承压明显。此外，公司客户高度集中，前五名客户贡献收入占比近 95%，单一客户高达 79%。
是泡沫还是爆发前奏？
这并不是资本市场第一次被 AI 热点搅动，更不是寒武纪第一次卷入性能神话。自 ChatGPT 爆火以来，这家成立于 2016 年的 AI 芯片公司，就被反复绑定在"国产算力替代"的叙事中。
尤其是在英伟达高端芯片出口受限、H20 性能缩水的背景下，任何有关国产芯片性能突破的传言，都会迅速在二级市场引发资金躁动。
这一次被传与 DeepSeek-R2 绑定，更是踩中了投资者的情绪按钮。DeepSeek 的 R1 系列推理大模型在年中已经引发过一次算力股集体暴涨，而 R2 被传出"推理性能翻倍、参数量逼近英伟达旗舰 GPU 极限"的消息，无异于给资本市场又加了一把火。传言细节甚至传到"某国内大模型团队在寒武纪 MLU390 上跑通推理，速度比 H20 快 20% "，这种未经证实的具体数据，更容易让人相信，因为它听起来像真事。
传言也并非完全空穴来风。中国 AI 芯片厂商的确在推理场景上找到了部分切入口，比如在功耗、性价比、特定模型优化方面做文章。有 AI infra 相关从业者此前就对凤凰网科技表示过，国产芯片在推理方面表现较为良好，且性价比优势十足。但从研发到生态，从软件兼容到开发者习惯，要真正替代英伟达的高端 GPU牛达人，还存在一道技术与生态的双重鸿沟。寒武纪虽有思元系列等产品积累，但距离全面撼动 H100、H20 的地位，还需要数年甚至更长的产业爬坡期。
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